上海财经大学女神许仪

从现有文献来看，“新经济”一词最早是由美国人提出的，其含义与过去经常出现的传统经济有所不同。相信在新的科技条件下，未来人类社会将摆脱经济周期的痛苦。后来，随着新经济现象的出现，人们认为新经济与经济全球化密切相关，或者与互联网等新工业革命密切相关，或者与科学技术的快速发展密切相关。尽管迄今为止人们对新经济的提法和特征仍有不同的理解，但笔者理解，全球化、网络化、高科技和知识化应该是新经济的本质内涵。

一，财务管理的对象

财务管理的目标直接关系到如何界定财务管理的对象，所以首先要明确财务管理的对象。我在拙作《企业会计与财务管理对象探讨》(一)中已经详细论证了这个问题，现在我将把要点作一个简要介绍，以便进入财务管理目标的阐述。

关于理财的对象，目前比较权威的说法是资金运动。不幸的是，会计的对象也被定义为资本运动。财务管理和会计虽然是独立的学科，但由于二者对对象的界定相同，往往导致“大会计”和“大财务”之争，难以正确处理二者的关系。在我们看来，基金运动只是展示了他们的个性，而没有展示他们的个性。在资本运动的过程中，财务管理和会计扮演着不同的角色，这可以从资本运动的过程中发现。

资金运动的过程一般包括资金筹集、资金投放(申请)、资金消耗、资金回收(补偿)和资金分配五个方面。在融资过程中，财务管理要负责如何筹集资金，把握资金的成本和结构，控制财务风险等。，而会计则负责记录和报告融资结果——负债和所有者权益；资本投资其实就是投资。在投资过程中，财务管理负责资产的形成过程，主要是投资决策和资产结构管理，而会计反映的是投资过程及其结果——资产。对于资金运动过程中的筹资和投资这两个方面，会计用资产、负债和所有者权益三个要素来描述，它们的数量关系为:资产=负债所有者权益，在此基础上编制资产负债表。从这个角度，我们可以认为财务管理直接管理资产负债表的要素。

资本消耗的过程实际上是投资的延伸，其结果是成本、费用、财务管理在这个过程中注重成本管理，而会计注重成本核算；资金回收的过程是通过经营收益及其投资收益来实现的。财务管理的是收入的形成过程，会计核算的是收入。资金分配的过程就是利润分配的过程。财务管理科学地管理利润分配，正确处理财务关系，会计则根据既定的利润分配程序和方案对利润及其分配进行核算。对于资金运动过程中的消耗、回收、分配这三个方面，会计用费用、收入、利润三个要素表示，它们之间的数量关系为:收入-费用=利润，利润表据此编制。从这个角度来看，财务管理是对损益表要素的直接管理。

从以上分析可以看出，财务管理关注的是资金活动本身，即资金运动的质量；会计关注的是资本运动中价值的变化及其结果，即资本运动的量。因此，资金运动的质和量分别成为财务管理和会计的研究对象，为区分财务管理和会计提供了有力的理论依据，也为实务界将财务管理和会计分开铺平了道路。

二、财务管理目标

关于财务管理目标，在批判了“利润最大化”之后，大多选择了“股东财务最大化”或“企业价值最大化”(有人翻译成当地语言:“所有者财富最大化”②)。这样的选择是否无可挑剔？我们认为以下问题值得考虑。

1.股东财富衡量

理论上，股东财富的计量模型如下:

∞

SV= ∑DNCFt。(1 K)-t

t=1

上式中，SV是股东的财富；DNCFt为t年归属于股东权益的现金流量净额；k是股东确定投资回报率或考虑风险回报率所需的资本成本。

可见，SV的准确可靠计量取决于DNCFtR的预测和股东面临的风险。但是现金流预测的技术问题还没有解决，折现率(K)的确定非常困难(风险度量和风险报酬度量技术还远未完善)，所以SV的度量就成了问题。这样就等于把一个很不确定的事情作为理财目标。面对这样模糊的目标，财务经理很难采取有效的财务行动。

2.股东财富最大化的替代问题

“金融文献中有几个同名的表述，比如‘企业总价值最大化’。美国学者H.levy和M.samet对此进行了专门研究，并通过严密的数学公式体系，具体证明了这三种‘最大化’本质上都意味着企业股东财富的最大化。”③这里除了把“所有者权益总价值”作为“股东财富”的代名词，其他两个都值得讨论。

(1)企业(合计)价值

企业(总)价值可以直接表示为:

∞

FV= ∑NCFt。(1 K)-t

t=1

上式中，FV为企业(总)价值，NCFt为Trh的预计净现金流；r是考虑风险因素的加权平均资本成本或预期投资回报率。

企业的(总)价值也可以间接定义为其资本来源的资本化价值。

众所周知，财务会计恒等式是:资产=负债股东权益。

以上公式按历史成本计量。如果用市值来衡量，我们可以得到(资产的市值就是企业的总价值):企业(总)价值=债务价值股东财富。此时，股东财富=企业(总)价值-债务价值。

通过上面的公式不难看出，要保证企业(总)价值最大化等价于股东财富最大化，就必须假设债务价值是一个常数。这个假设只有在资本结构不变的情况下才成立。但是资本结构是动态的，负债的价值也是动态的，所以企业的最大(总)价值并不意味着股东的财富也达到最大，这一点可以通过表1中的数据得到验证。④

表1

债券价值股东财富企业(总)价值

(百万元)(百万元)(百万元)

2 19.20* 21.20

4 18.16 22.16

6 16.46 22.46*

8 14.37 22.37

10 11.09 21.09

*表中数据显示，企业(总)价值最大时，股东财富并不是最大的。

(2)每股普通股的价格

要使“普通股每股价格最大化”等同于“股东财富最大化”，必须建立以下公式:

股东财富=股东持有的普通股数量×每股价格。

股东的财富是用公司分配给股东的现金流来衡量的，而股价是由股市来评估的。这两者应该是一致的，除非股票市场是完美的(有效市场假说)。实际情况往往是股价会在一定程度上偏离公司的财务管理行为(经营业绩)。

股份有限公司通过发行股票筹集资金是实有资本，股东注入资本后退股是虚拟资本。虚拟资本受制于现实资本，但又相对独立。这种独立性表现在以下几个方面:首先，虚拟资本的数量可能会偏离真实资本。股份数量不会在流通中“流失”，而真实资本在运行中可能会亏损、泄露、贬值；其次，虚拟资本的“价值”是由市场评估和赋予的，可能与真实资本的实际价值一致，与公司的经营状况不一致；第三，虚拟资本具有相对独立的轨迹。现实资本的轨迹是生产过程和流通过程，而虚拟资本主要是在投资者之间转手。正因为如此，对股票价格的评估具有相当程度的确定性，带有很大的主观性和随意性。⑤因此，股票市场是一个不确定的市场。除了公司自身因素外，股价还受其他不可控因素影响较大，如投资者心理预期、利率变化、通货膨胀、政局、战争、谣言、重要人物讲话等，导致股价与股东财富变化不同步。

除了用股价衡量股东财富不太靠谱，中国还面临很多现实问题，比如上市公司数量少，其他类型的企业理财目标是什么？即使是上市公司，由于占绝对多数的国有股和法人股不能上市流通，以股价最大化为理财目标是否可行？毋庸讳言，股票市场还远未规范，股价的变化并不能真实反映股东财富的变化。

3.财务管理的主题

企业是市场的主体，自然也是财务管理的主体，财务管理目标应该是财务管理主体的行动目标。但如果把“股东财富最大化”作为财务管理的目标，无疑是把股东作为财务管理的主体，这就隐含了“企业是股东的企业”这一基本前提。企业只要被认定为具有法人财产权的法人实体，就必须被认定为具有独立利益的实体。既要维护股东权益，又要保护债权人权益，兼顾经营者和员工利益，履行一定的社会责任。此外，“股东财富最大化”是股东的目标，体现了协调股东、经营者和债权人之间的冲突。⑥

4.企业目标和财务管理目标的区别。

在研究财务管理目标时一直有一个误区，就是把企业目标直接当成财务管理目标。财务管理只是整个企业系统中的一个子系统，子系统的目标当然应该与整个系统的目标一致，但子系统也应该有自己独特的、不同于其他子系统的目标。企业价值(财富)的最大化是企业系统中人、财、物、产、供、销等子系统协同努力的结果，绝不是财务管理可以独立承担的事情。因此，企业价值(财富)最大化只应视为企业目标，财务管理目标是为企业目标服务的。

顺便说一句，有人主张以“经济利益最大化”⑦为财务管理目标，这实际上混淆了企业目标与财务管理目标的界限，抹杀了财务管理的个性。我国《公司法》已经明确指出:“公司在国家宏观调控下，按照市场需求自主组织生产经营，以提高经济效益、劳动生产率和实现资产保值增值为目的。”因此，在现阶段，将企业目标概括为“经济效益最大化”具有现实意义。企业中的生产管理、营销管理、质量管理、技术管理、人事管理、财务管理都要围绕这个目标来工作，“经济效益最大化”不是财务管理一个人能够实现的目标。

我们把财务管理的对象定义为资金运动的质量，有助于澄清这个问题。既然财务管理是管理资金运动质量，那么财务管理的目标就是优化资金运动质量，即精心组织企业财务活动，正确处理企业财务关系。⑧资本运动的质量往往体现在企业的财务状况上，即企业的偿债能力、资本营运能力和盈利能力以及它们之间的相互协调和统一。从这个角度来看，财务管理的目标也可以定义为优化企业的财务状况。⑨企业财务状况可以通过一系列衡量企业财务能力的指标进行综合评价，如偿债能力、营运能力和盈利能力。这解决了目标的量化问题，易于操作，为企业财务管理指明了方向，应该比在财务管理目标中引入“股东财富”或“企业价值(财富)”等不确定因素太多要好。

值得一提的是，理财本身也可以创造直接的“理财收益”，主治主要表现在资金募集管理过程中产生的财务杠杆收益；对外投资管理过程中产生的投资收益；企业合并过程中产生的商誉等。这一部分在现行的财务状况评价指标体系中没有单独体现，将不利于正确评价财务管理在实现企业目标中的作用，也不利于人们正确认识财务管理在企业管理中的重要地位。

三。财务管理原理

财务管理原则是企业开展财务管理活动的行为准则。目前对于理财应该遵循哪些原则有不同的看法:(1)三原则。环境适应原则、整体优化原则、收益与风险对应原则；11(2)四项原则。成本与收益原则、风险与收益平衡原则、资源合理配置原则、利益协调原则；12(三)关于五项原则。有人将其概括为价值最大化原则、风险收益平衡原则、资源配置原则、利益关系协调原则、“成本收益”原则，也有人将其概括为成本收益原则、风险收益平衡原则、财务总体平衡原则、依法理财原则、权益结合、利益协调原则。14(4)六原则理论。有人将其描述为系统原则、平衡原则、弹性原则、比例原则、优化原则、时效原则；15还描述为资金合理配置原则、收支正平衡原则、成本收益原则、收益风险平衡原则、分散管理原则、利益关系协调原则；16也被描述为公平、诚信、规划的原则。

为了消除分歧，我们认为在学习理财原理时，应该把握以下几点。(1)财务管理原理应该介于财务管理目标和财务管理方法之间，既不能描述或解释财务管理目标，也不能解释财务管理方法。上述价值最大化原则、权益原则和财务状况整体衡量原则都是对财务管理目标的描述；分级分权管理和计划的原则应属于财务管理方法的范畴；(2)虽然原则是相互关联的，但它们应该是平行的，不能交叉、包含或重复。上述整合原则、比例原则、灵活性原则、环境适应原则、资源合理配置原则都可以包含在制度原则中，责权利相结合原则、依法理财原则也包含在利益协调原则中。(3)这些原则应贯彻于财务管理的全过程，也适用于筹资管理、投资管理和分配管理。上述原则基本上实现了这一点；(4)原则应体现财务管理的特点。上述真实性原则主要作为一项会计原则存在，会计人员有责任为财务管理提供真实可靠的财务信息。总之，财务原则的归纳应该是一般性的、综合性的、普遍性的。

基于以上的认识，我们总结了理财的原则，现在再次总结，丰富。

(一)系统原则

财务管理是企业管理系统的一个子系统，企业管理系统本身又由筹资管理、投资管理、分配管理等子系统组成。坚持财务管理中的系统原则是财务管理的首要出发点，具体要求:

1.整体优化。只有整体最优的系统才是最优系统。财务管理必须从企业的整体战略出发，而不是为了财务；各财务管理子系统必须围绕整个企业的财务管理目标，不能“各行其是”；在分权管理的企业中，各部门的利益都要服从于企业的整体利益。

2.结构优化。任何系统都是有一定层级结构的层级系统。在企业资源配置方面，要注重结构比例优化，保证整体优化，如资本结构、资产结构、分配结构(比例)优化。

3.环境具有很强的适应性，财务管理系统处于财务环境中，需要保持适当的灵活性以适应环境的变化，达到“知己知彼，百战不殆”的状态。

(二)现金平衡原则

财务管理中实行的是收付实现制，而不是权责发生制，客观上要求现金收入(流入)和现金支出(流出)在数量和时间上达到动态平衡，即现金流平衡。保持现金平衡的基本方法是现金预算控制。现金预算可以说是筹资计划、投资计划和分配计划的综合平衡，因此现金预算是现金流量控制的有效工具。

(三)成本效益风险平衡原则

在理财过程中，为了获得收益，我们要付出成本，也要面对风险，所以成本、收益和风险总是相互联系、相互制约的。财务管理者必须牢固树立成本、收益、风险三位一体的理念来指导各项具体的财务管理活动。具体要求如下:

1.成本和收益平衡。在理财中，任何时候都需要权衡成本和收益。在筹资管理中，需要权衡资金成本和筹资收益；在长期投资管理中，需要权衡投资成本和投资收益；在营运资金管理上，收益难以量化，但成本要最小化；在分销管理中，要在追求分销管理成本最小的前提下，妥善处理各种财务关系。

2.利益和风险的平衡。收益与风险的基本关系是:高收益高风险；低回报，低风险。但需要注意的是，高风险不一定带来高收益，有时甚至是高损失。由此可见，仔细权衡收益和风险是非常重要和困难的。在筹资管理中，要权衡财务杠杆收益和财务风险；在投资管理上，要比较投资收益和投资风险；在分销管理中，我们应该考虑再投资收益和再投资风险。在整个理财中，收益和风险的平衡无处不在。

3.成本、收益、风险综合权衡。在财务管理过程中，不应该把成本和收益的平衡与收益和风险的平衡割裂开来，而应该综合权衡三者来指导各种财务决策和计划。平衡就是优化，决策的过程就是优化的过程。在财务管理中，各种方案的优化、整体(总量)优化、结构优化都体现了成本、收益、风险的综合平衡。

(四)利益协调原则

企业在进行财务活动时，离不开处理与所有者、债权人、经营者、员工、内容部门、债务人、被投资企业、国家(政府)、公众等利益相关者的财务关系。从这个角度来说，理财的过程也是一个协调各种利益的过程。利益关系协调的成功与否直接关系到财务管理目标的实现。

国家法律法规、企业合同(契约)、章程、内部财务管理制度都是企业处理财务关系的规范。所以企业一定要依法理财，不要独断专行。

注意事项:

①龚:企业会计与财务管理对象探讨，《财务理论与实务》第2期，1997。

②郭富初引:《财政学通论》立信会计出版社，1997，1，107，144-157页。

③于主编:公司金融，辽宁人民出版社，1995，1，第28、36-38页。

④财务管理，财政部注册会计师考试委员会办公室编，东北财经大学出版社，1998，1，316，9-14页。

⑤金德焕主编:《证券市场规范化研究》，上海财经大学出版社，1998，1，第214-215页。

⑥同⑥。

⑦中国注册会计师教育教材编委会:财务管理，经济科学出版社，1995，1，10-114-21。

今用①。

9、夏、乔世贞:财务管理，东北财经大学出版社，1995，1，14-18。

⑩王光明、刘贵生等著《现代企业财务管理》，西南财经大学出版社，1993，1，第36-40页。

(11)同③。

(12)李和鄂合编。:企业财务管理，陕西人民出版社，1993，1，18。

(13)周忠辉、张明、徐艺兴。财务管理。上海三联书店，1995，1，13-17。

(14)同⑨。

(15)王化成、彭进军:《股份公司财务管理》，经济科学出版社，196，1，10-16。

(17)与8相同。

(18)刘鄂平、龚主编:现代企业财务管理，中山大学出版社，1998，1，9-17。