公司是如何估值的？
公司估值的逻辑在于“价值决定价格”。上市公司的估值方法通常分为两类:一类是相对估值法(如市盈率估值法、市净率估值法、EV/EBITDA估值法等。);另一种是绝对估值法(如股利贴现模型估值、自由现金流量贴现模型估值等。).
1)相对估计法
相对估值法简单易懂，也是投资者使用最广泛的估值方法。相对估值法中，常用的指标有市盈率(PE)、市净率(PB)、EV/EBITDA倍数，其计算公式如下:
市盈率=每股价格/每股收益
市净率=每股价格/每股净资产
EV/EBITDA=企业价值/息税折旧摊销前利润
(其中:企业价值是公司股票总市值与有息债务价值之和减去现金和短期投资)
采用相对估值法得出的倍数，用于比较不同行业之间、行业内公司之间的相对估值水平；不同行业公司的指标值不能直接比较，差异可能很大。相对估价法反映了。通过对比行业内不同的公司，可以找出市场上相对被低估的公司。但这不是绝对的。比如，如果市场给予公司较高的市盈率，说明市场看好公司的成长前景，愿意给予行业内的优势公司一定的溢价。因此，在使用相对估值指标分析公司价值时，需要结合宏观经济、行业发展和公司基本面来分析具体公司。相对估值法与绝对估值法相比，具有简单、容易被普通投资者掌握的优点，同时也揭示了市场对公司价值的评价。但当市场波动较大时，市盈率和市净率也变化较大，可能会误导公司的价值评估。
2)绝对估值法
股利贴现模型和自由现金流量贴现模型采用收益资本化定价法。通过预测公司未来的股利或自由现金流量，对其进行贴现就可以得到公司股票的内在价值。股利贴现模型的最一般形式如下:
其中V代表股票的内在价值，D1代表第一年末可获得的股息，D2代表第二年末可获得的股息，以此类推，k代表资本回报率/贴现率。
如果Dt定义为代表自由现金流，那么股利贴现模型就变成了自由现金流贴现模型。自由现金流是指公司税后经营现金流扣除当年追加投资金额后的剩余资金。
与相对估值法相比，绝对估值法的优点是能更准确地揭示公司股票的内在价值，但如何正确选择参数比较困难。未来股利、现金流的预测偏差和折现率的选择偏差都可能影响估值的准确性。
价值投资者应该如何解决估值问题？
公司估值的主要方法也可以归纳为三类:
贴现现金流
将公司未来的现金流折现到特定的时间点，以确定公司的内在价值。
比较公司分析(比较公司分析)
用同类公司的各种估值倍数来推断公司的价值。
可比交易分析(比较交易分析)
用类似交易的各种估值倍数来推断公司的价值。
公司估值有一些定量的方法，但在操作过程中要考虑一些定性的因素。传统的财务分析只是提供估值参考，确定公司估值的可能范围。根据市场和公司情况，广泛采用以下估值方法:
1.可比公司法
首先要选择与同行业非上市公司具有可比性或可参考性的上市公司，根据同类公司的股价和财务数据计算主要财务比率，然后以这些比率作为市场价格乘数来推断目标公司的价值，如P/E(价格/利润比)、P/S法(价格/销售金额)。
在国内风险投资(VC)市场，市盈率法是一种常用的估值方法。通常，上市公司的市盈率有两种:
尾随市盈率——当前市值/公司上一财年的利润(或之前12个月的利润)。
远期市盈率——即当前市值/公司当前财年的利润(或未来12个月的利润)。
投资者是在投资一家公司的未来，用市盈率法对其估值为:
公司价值=预测市盈率×公司未来盈利12个月。
公司未来12个月的盈利可以通过公司的财务预测来估算，所以估值最大的问题是如何确定预测市盈率。一般来说，预测市盈率是历史市盈率的一个折扣。例如，纳斯达克某行业的平均历史市盈率为40，预测市盈率约为30。对于同行业、同规模的未上市公司，参考市盈率需要再次折现，约为15-20。对于同行业的小初创公司，参考市盈率需要再次折现，变成7-6544。这意味着目前国内主流的外资VC投资大致是企业估值的市盈率倍数。举个例子，如果一家公司预测中小企业融资后第二年的利润为654.38+0万美元，那么该公司的估值大致为7-654.38+0万美元。如果投资者投资200万美元，公司将出售约20%-35%的股份。
对于有收入但没有利润的公司，市盈率是没有意义的。比如很多初创企业很多年都无法实现正的预测利润，那么可以用P/S法进行估值，一般方法和P/E法一样。
2.可比交易法
选择与初创公司同行业的公司，在估值前一个合适的时期进行投资和收购。以中小企业融资或M&A交易的定价基础为参照，从中获取有用的财务或非财务数据，找出一些对应的中小企业融资价格乘数，并据此对目标公司进行评估。
比如A公司刚刚获得中小企业融资，B公司在业务领域与A公司相同，业务规模(如收入)是A公司的两倍，那么投资者对B公司的估值应该是A公司的两倍左右..比如分众传媒分别合并框架媒体和人群媒体，一方面以分众的市场参数为依据，另一方面框架的估值也可以作为人群估值的依据。
可比交易法不分析市值，只统计同类公司中小企业融资M&A价格的平均溢价水平，然后用这个溢价水平计算目标公司的价值。
3.贴现现金流
这是一种比较成熟的估值方法。通过预测公司未来的自由现金流和资本成本，对公司未来的自由现金流进行折现，公司价值就是未来现金流的现值。计算公式如下:(其中，CFn:年度预测自由现金流；r:贴现率或资本成本)
折现率是应对预测风险最有效的方法，因为初创公司的预测现金流具有很大的不确定性，其折现率远高于成熟公司。寻求种子资本的创业公司的资本成本可能在50%-100%之间，早期创业公司为40%-60%，后期创业公司为30%-50%。相比之下，经营记录较为成熟的公司资金成本在10%-25%之间。
这种方法更适合成熟的、后期的民营公司或上市公司，比如凯雷收购徐工集团。
4.资产法
资产法假设谨慎的投资者不会支付高于与目标公司具有相同效用的资产的收购成本。比如中海油竞购优尼科，根据石油储量对公司进行估值。
这种方法给出了最真实的数据，通常基于公司发展所花费的资金。其不足之处在于假设价值等于所用资金，投资者没有考虑到所有与公司经营相关的无形价值。此外，资产法不考虑未来预测经济利益的价值。所以资产法对公司的估值结果最低。[1]
5公司估价编辑
1.市场领导者通常有更高的估值。
2.大部分市场只有老大，老二，老三，其他无足轻重。
3.必须有一个成长计划，让公司的业务超越目前的状态，才能维持估值。
4.根据创造(复制)成本来估计公司价值是愚蠢的。真正的价值在于客户、收入和增长前景，而不是公司成立时花了多少钱。
5.永远不要低估竞争对手在快速增长面前的反应。
6.当市场领导者处于高速增长期时，惯性是非常重要的。
[2]
6估价基础编辑
基于公司是否持续经营，公司估值的基础可以分为两类。
正在进行的业务
假设公司在可预见的未来继续经营，可以使用三种估值方法。
破产的企业
公司财务困难，已经破产或将破产，主要考虑出售公司资产可能的价格。
[编者]公司估值的确定
不同方法得出的公司估值可能不同。用区间估计而不是点估计来表达公司的估值结果更好。
交易的最终定价往往最终取决于营销的质量或谈判实力的大小；投资的最终选择取决于价值和价格的相对关系。
7估价简化编辑器
巴老的意见是——化繁为简:
1，所谓公司价值，就是一个公司余生所能产生的现金流贴现值；内在价值只是一个估计值，不是一个准确的值，也是一个当利率或现金流变化时必须改变的估计值。巴老还强调，“内在价值提供了评价投资和企业相对吸引力的唯一逻辑手段”。因此，很难试图进行准确的估价。我们的分析师往往把EPS估计到几分钱，具体股票的估值往往精确到分。显然，这是一个“精确的错误”。
2.在具体估值方法上，巴老认同约翰·伯尔·威廉姆斯《投资价值理论》中的现金流折现法。巴老在2000年年报中引用伊索寓言说“一鸟在手，胜似双鸟在林”，意思是“确定性最重要”。巴老不同意相对估价法。他说，“一般的评价标准，比如股息率、PE、PB或者成长性，都与价值评价无关，除非能在一定程度上提供企业未来现金流入流出的线索。事实上，如果一个项目的初始投资超过了项目完成后其资产所产生的现金流的贴现值，这种增长就会破坏企业的价值。有些分析师不停地把‘成长’和‘价值’列为两种截然相反的投资风格，只能说明他们的无知，而绝非真知。成长只是价值评估的因素之一，一般是积极因素，但有时也是消极因素。”因此，巴老坚持绝对估值方法，他从不认同相对估值，认为这些方法“与价值评估无关”。
3.现金流和折现率如何选择？既然绝对估值法是唯一的估值方法，如何确定现金流和折现率？
对于现金流，巴老坚持“所有者收益”(其实就是自由现金流)。可以说这是很多相对估值方法的死穴。财务报表人为地遵循了“分阶段核算”的假设，人为地将一些公司的经营周期切割成1年，但实际上会计年度往往与公司的经营周期不同步，很多公司的收益往往是波动的。举个例子，非周期性公司和周期性公司，未来10年年均盈利1亿，但非周期性公司的估值可能是25亿，而周期性公司的估值可能只有1亿甚至6亿。原因是什么？单从利润的角度，看不出问题。原因在于自由现金流。定期公司倾向于在相同的收入水平下增加营运资本和长期经营资产。同一个EPS的自由现金流远低于非周期公司。因此，粗略估计资本支出和营运资本的增加比看似准确的现金流贴现重要得多。
对于贴现率，巴老采用的是长期国债利率。这个很好理解。巴老看重的是机会成本。如果一只股票未来赢不了长期国债，他根本不会选择。CAPM有天然的缺陷。他认为β在逻辑上是不合理的，未来的风险水平不是常数，无风险利率也不是固定的。巴老选择了一家具有可持续竞争优势的公司。对他来说，未来没有其他的不确定性。他只是用长期政府债券的利率作为贴现率。
关于巴老的绝对估值，巴菲特之路有很多例子，比如可口可乐，吉利。
4.如何破解绝对估值中的地雷？面对估值的不确定性，巴老提出了两个解决方案:a .坚持能力圈原则，坚持自己能看懂的行业；b .坚持在买入时留有较大的安全边际。巴老说“一项资产的市场价格仅略低于其内在价值，我们没有兴趣购买它；我们只会在有“显著折扣”时购买。"
5.估值最根本的方法:彻底了解这家公司。
总之，公司估值是一门艺术，需要艰辛的经历才能体会其真谛。价值投资者必须重视估值。没有估价，就无法确定安全边际。我们应该放弃学院派复杂的估值方法，更应该放弃“EPS预测+PE估值”这种荒谬的方法，使之简单化。只要走对路，持之以恒，多下功夫，掌握一些行业的背景知识，估值的问题是可以解决的。
8估值对投资者的启示编辑
普通投资者在投资股票时，通常采用相对估值法对上市公司进行估值。相对估值法通常使用市盈率(市场价与每股收益之比)或市净率(市场价与每股净资产之比)等指标，在计算市盈率或市净率时，财务指标主要是每股收益和每股净资产。由于会计方法的改变，新准则可以显著改变上市公司的每股收益和每股净资产，投资者可能会根据这些指标做出买入或卖出的决策，这可能会造成不必要的损失。因此，投资者必须关注新准则下会计方法的重要变化。