壳牌大学的股权
用这句话来形容“早期企业的价值发现”再合适不过了。
早期企业最大的特点就是不确定性更大。成熟企业的商业模式成熟稳定，财务稳定。用一套数学模型来评估它的价值是比较准确的。在前期，企业的价值判断更具挑战性。蓝海市场都是需要研究的新行业。商业模式不成熟，充满变数，财务数据依赖于模式预算。在赌博方面，早期企业的投资是风险更大的赌博，更大的不确定性意味着更大的风险，这就更让人着迷了。
那么如何在这张“赌桌”上找到埋在沙子里的美丽贝壳呢？
对于早期的企业价值评估，我们给出一个简洁但强大的价值评估公式——“金字塔模型”如下。
我们看了太多干货文章写的投资逻辑，10还是几个。其实投资逻辑应该是一个公式或者模型而不是某种准则或者规定。但如前所述，早期的企业价值很难用量化公式来判断，所以我们用图形的形式来表达各种参考因素的关系，而不是用加减乘除。
最低最宽的是行业。
行业的核心参数是市场规模和增长率，一个是静态总量，一个是动态增量。对于早期企业来说，很多企业都是蓝海行业或者成熟行业的细分垂直领域。这时的市场规模估算和增长判断需要深入调查分析。之所以放在金字塔底层，是因为行业的市场发展是决定企业价值的大环境。在早期企业的价值判断体系中，它在投资这场豪赌的胜方具有一级概率决策功能。
现在很多所谓的“抛轨”都是在说行业。近两年那些现象级的投资热点，比如去年的直播，今年的* * *单车享，只要你在这个行业，相对来说是比较容易拿到投资的。
投资人可能不认为在这些行业工作的人会成功，但是在其他条件相同的情况下，选择一个更有前景的行业无疑会增加你成功的几率。
现在和过去有很大的不同。一方面，行业越来越细。随着消费升级，垂直精准是大势所趋。另一方面，出现了很多以前闻所未闻的新行业，这就涉及到行业和商业模式的辩证问题。某个行业没有增长点，没有大的未来，但是有一天出现了技术上的突破或者思维上的突破，通过新的商业模式赋予了这个行业新的活力。
典型的例子就是几年前的团购。在电商行业格局几乎定型的时候，团购模式出来不到一年就诞生了独角兽Groupon，随之而来的是千团大战。“团购”这个词的概念也从一种商业模式变成了一个行业。
最近的例子就是* * *享受自行车。严格来说，* * *骑行脱胎于大众骑行，大众骑行是一个老行业。过去，城市都是零敲碎打，修修补补。移动互联网没有发展到今天的时候，没有人想到会是一个千亿市值的行业。创新的商业模式改变了这一切。当这种移动互联网* * *分享模式被大家学习的时候，
所以通过这种转化关系，也可以看出商业模式在一个行业中的重要性。下面说说商业模式。
商业模式在二楼。
作为公司维度的分析，商业模式比行业更高级，但也是一个宏大的命题。这个基本概念可以看作是一套模型，或者说是商业逻辑对企业的解构。完整的商业模式分析包括企业定位、业务体系、关键资源能力、盈利模式、现金流结构五个维度。好的商业模式应该是可复制性强，关键资源壁垒高，利润来源多样，设计合理，最终表现为现金流充裕。商业模式对早期企业的价值有直接影响。
我们以* * *享受自行车为例。最早进场的摩拜单车和ofo，可能在业务体系、关键资源能力等上述各个维度都不完美。如果其中一个有，早就称霸全国了，也不会出现今天这样的僵局。
所以，在现在的创业时代，想做独角兽级别的企业，商业模式的重点是创新和没有明显短板，而不是事事完美。
如前所述，每一个创新的商业模式，最终都会成为一个新的行业，从一家的“企业特色”变成每一家的“行业特色”。那么企业之间的竞争就是关于时间差的。你的模式再新颖，也很难想象。在这个信息时代，过几天就会被人学会。最起码理论基础可以完全照搬。那么创新商业模式的意义就是让你成为这个新行业、新赛道的先行者。作为第一个发现赛道的人，你会比别人早跑几步，赢的多很多。
这是从宏观角度来看的商业模式，而从微观角度来看，即使是同一个行业，各个企业的模式大体相似，略有不同。或者* * *享受自行车的例子。摩拜单车和ofo都很享受移动互联网。大体逻辑相同，但押金设置和单车费用等细节几乎不同。所以这个行业有两个截然不同的阵营，相当于摩拜单车和ofo。每一方都能拿出很多论据来证明自己的模式最适合中国，最符合历史发展趋势。
在这里很难决定什么是对什么是错，但有一点是肯定的。无论什么模式，最终的执行者都是一个人，一个团队。创业圈有句老话，一流的模式是给三流的人做的，最后才是三流。三流模式是给一流的人做的，至少可以做成二流。在模式之争接近的时候，最后谁赢谁输，更多的是谁的团队表现好，而不是谁的模式更好。这就涉及到我们最后要说的，我认为是判断早期企业最重要的维度——团队。
团队是上面金字塔的顶端。
对于早期企业价值判断，越早，团队的价值越大。团队的第一标准是团队生产力。永远不要忽视优秀人才的生产力，所以早期的企业更依赖于“有生产力”的团队。我们提出的生产力团队是指早期企业需要的团队是能产生效益的团队，最接地气的判断依据是早期企业需要强大的执行力。在市场需要调整商业模式的时候，战略的作用小于执行的作用。
另外，所谓“先抓贼”，判断团队先判断CEO。
什么样的CEO才是靠谱的CEO？这里有不同的看法。现在网上有很多文章，列举了一两个各种CEO必备的素质。他们都是对的，但是在这里，我认为有两件最重要的事情。
一个是思维模式，永远不会满足于现在取得的成绩。一个不满足的人，目标很高，即使日常生活平淡，但精神状态饱满；相反，已经沾沾自喜的人，日常生活充实，但精神状态平淡。
这样的CEO目标明确，知道自己下一步该怎么做；不要纠结于鸡毛蒜皮的小事，因为你知道什么对你重要，所以你处理不相关的得失很潇洒；不要把自己股份的点数算到最后，不要盲目追求虚增的估值；一切都是按部就班，没什么好炫耀的。无论公司的账面价格是多少，生存状态都没有改变。
古人说“胸中有雷，面如平湖者”，可拜为将军。这就是他们的意思。那些在危险面前面不改色，在困难面前依然淡定的人，他们的心更大，能撑起更大的局面，忍受更大的坎。相应的，那些经常手忙脚乱，慌慌张张的人，是缺乏经验的表现。
另一个是学习进化的能力。一个创业者可能一开始什么都不懂，但他从来不会任性自满。他有独立思考，不断学习新的东西，像蜕皮一样撕掉过去的自己。这种自虐的精神很重要。对于这种CEO，杀不死他的人，最后会让他更强大。相反，那些永远不会进化的人将会是最后一个。
对于CEO来说，以上两项就是“1”的概念。有了这个“1”，其他的好品质都是后面的“0”。
基于这个金字塔模型，下层需要以逻辑和理性为主导的分析研究能力，上层需要以情商和感性为主导的识人用人能力。早期企业的价值发现是对创业者和投资人的全面挑战。我们每个人也应该在这里不断学习进化，以便迎接未来更多更复杂的挑战。
道口投创始人兼董事长周扬拥有清华康乃尔大学五道口金融学院金融MBA学位和清华经济管理学院MBA学位。股权投资和战略设计专家，中国传媒大学客座教授，硕士生导师，曾在北京投资总部负责战略投资管理，设立并管理多家国内外大型公司。