资本结构优化论文
资本结构优化论文1
浅析企业资本结构的优化
阐述了资本结构的含义、影响资本结构的因素、企业资本结构存在的问题以及解决资本结构存在问题的措施。其中，着重阐述了资本结构的影响因素，详细分析了企业资本结构普遍存在的问题，并指出了解决这些问题的措施。
关键词:资本结构影响因素优化
资本结构的问题，有小有大。在小范围内，就是各种资金在企业总资金中所占的比例，也就是比例问题。在大的范围内，涉及到债权基金占多少，权益基金占多少，不仅影响到资金成本，还涉及到风险的大小。我们可以想象一下，企业的资产负债率已经达到70%，还在继续举借外债。如果发生事故，可能会影响企业的生死。对于债权人来说，贷款可能会化为乌有。所以我们说资本结构不是小事，处理不好会危及企业的生命。但现在一些企业对资本结构并不完全了解，资本结构极不合理。这也促成了本文写作的必要性。当然，现有的一些资本理论也阐明了资本结构的一般原理，但本文对资本结构的研究应该更具体、更全面、更符合我国现阶段一些企业的具体情况。希望本文对一些企业有所帮助，可以借鉴。
一、资本结构的概念
资本结构是企业总资本中各种资本的构成和比例。资本结构有广义和狭义之分，广义包括全部债务占股东权益的构成比例。狭义的资本结构是指长期负债与股东权益资本的比率。我们通常所说的资本结构主要是指狭义的资本结构。
二，最优资本结构的概念
企业希望保持最佳的资本结构，这意味着加权平均资本成本最低；企业最有价值的资本结构。这两点结合起来才是最好的资本结构。我们知道一般债务资本的资本成本比较低，权益资本的资本成本比较高。从这个角度来看，债务资本越多，加权平均资本越低，债务资本会起到杠杆作用，但债务资本比例越高，财务风险越大，会对企业价值产生不利影响。我们可以用每股收益无差别和比较资本成本的方法来判断资本结构的变化对企业价值的影响。
三、企业资本结构的现状
目前部分企业资本结构不合理，更不用说最贵的资本结构了。有些企业的负债率很吓人，达到70%-90%甚至更高。这类企业负债率之高，财务风险之大，令人毛骨悚然。有些企业虽然负债率不算太高，但债务结构比较简单，要么借款，要么发债。还有一些企业的所有者权益占总资本的80%-90%，甚至更高。这样的企业看似不错，基本没有财务风险，但也不是没有问题。我们认为这样的企业缺乏热情，比较保守。总之，目前企业的资本结构存在一些问题。这些问题，或多或少影响着企业的发展，甚至危及企业的生命。
第四，影响资本结构的因素
(一)影响资本结构的外部因素
1，宏观经济环境
在宏观经济环境相对较好的时候，企业往往处于产销两旺的局面。这时，企业为了获得额外的利润，往往会大量举债，以获得杠杆效应。在宏观经济环境不太好的时候，甚至是经济萎缩的时候，企业往往会更加谨慎，尽量减少举借债务。降低财务风险。
2.金融市场环境
企业的资本结构不仅受宏观经济的影响，还受金融市场环境的影响。当市场资金紧张时，企业举债相当困难。这时候他们可能更多的利用自有资金来弥补资金的不足，可以利用留存收益或者发行股票。此外，当金融市场利率预期上升时，企业往往借入大量长期债务，当金融市场利率预期下降时，企业往往试图减少长期债务。
3.国家税收政策
由于债务利息是在所得税前扣除的，应该说所得税税率越高，企业的债务利息扣除越多，企业从中获得的利益也就越多。而企业支付的现金股利没有扣税作用。是税后缴纳的，所以所得税的大小对企业的债务融资还是股票融资影响很大。
4、企业信用等级的外部评价
如果企业的信用等级比较高，企业很容易获得贷款，此外还可能享受优惠利率，这样企业可能会借更多的债务来筹集资金；另一方面，如果企业的信用等级比较低，企业可能很难正常借款，更谈不上优惠利率了。在这种情况下，企业不可能大量举债来筹集资金。
5.行业地位和竞争程度
如果一个企业处于激烈的行业竞争中，就有相当大的经营风险。假设企业此时大量举债，增加了自身的财务风险，这两种风险同时错了，对企业来说应该是相当危险的。在这种情况下，企业应该尽量减少债务融资。当企业处于竞争不大甚至垄断优势的情况下，在这种情况下，由于基本没有经营风险或者经营风险比较小，企业可以通过大量举债来筹集资金，以获得额外的收益。
(二)影响资本结构的内部因素
1，企业的组织形式
企业的组织形式对企业的资本结构有重要影响。股份公司大多规模比较大，资本结构比较多元化，包括股票融资、债券融资、长期贷款融资、短期贷款融资，还可能有融资租赁、可转换债券融资等。一般来说，作为股份公司，生产经营稳定，风险不大，资本结构多元化。企业可以利用债务融资获得财务杠杆效应，可以适当举借更多的债务。然而，有限责任公司或其他较小公司的资本结构相对简单。一方面不可能像上市公司那样进行股票融资，另一方面会受到很多限制，甚至对于一些企业来说，根本不可能。而且这类公司的市场竞争力往往不是太强，不是很稳定，风险也大。这类公司举债要谨慎。
2、企业的资产结构
企业资产结构主要指企业固定资产和流动资产的构成和比例。企业的资本结构受资产结构的影响。一般流动资产由流动负债筹集，长期资产由长期负债和所有者权益筹集。因此，企业的资产如何影响和决定公司的资本结构。
3.企业的销售情况如果销售情况良好，企业应该更多地利用负债来筹集资金；如果企业销售情况不稳定，此时大量举债融资的风险就比较大。此时企业经营风险相对较大，同时大量举债融资会大大增加财务风险。企业的整体风险会增加。
4.公司治理和管理的态度。
公司治理层主要指企业的权利机构，包括股东大会、董事会和监事会。公司管理层主要指公司的高级管理层。公司治理和管理层的态度包括对控制利益的态度和对风险的态度。
(1)对控股权的态度
如果企业的股票比较分散，没有人拥有绝对控制权，企业可以更多地利用发行股票来筹集资金；这个时候，我们并不担心控制权的边缘化。相反，如果企业股权相对集中，大股东特别重视控制权，就要考虑控制权会靠边站。这时候就要尽量不要用股票来筹集资金，而采用其他方式来筹集资金。
(2)对风险的态度
一个企业的管理层和治理更有事业心，对风险感冒，所以企业可能的债务融资比例比较大；如果公司治理和管理层相对谨慎，不愿意承担太大的风险，那么可能会更多地使用股权融资。
5.企业的财务状况
企业的资本结构也很大程度上受财务状况的影响。企业财务状况较好，流动性较强。如果一个企业承担财务风险的能力很强，它就会更多地利用债务来筹集资金。在这种情况下，债权人也愿意贷款，也可能以较低的利率给予贷款。此时，企业的债务规模会增加；如果企业财务状况不是很好，风险本身就已经很大了。在这种情况下，银行或其他债权人不愿意给企业贷款，即使给企业贷款，也享受不到优惠利率。这时候企业要尽量不贷或者少贷。
6、企业的股利政策
企业股利政策包括固定股利支付率政策、剩余股利政策、固定或持续增长股利政策、低正常股利加额外股利政策，不同的股利政策会影响企业的资本结构。采用剩余股利政策，是指企业只用盈余来支付股利，尽可能使用留存收益；采用固定或持续增长的股利政策，意味着企业经营稳定或高速增长，向股东分配更多的股利，用较少的收入作留存收益，用较多的负债；采用固定股利支付率的政策能更好地反映收益与股利支付同比例的变化，如果企业扩大规模，就需要用更多的债务来筹集资金；低股利加额外股利政策，可以增加企业融资的灵活性，应该说是一种比较理想的股利政策。
五、企业资本结构的一般问题
(一)过度使用债务融资
利用债务融资可以降低资金成本，实现杠杆。但是，企业过多地利用债务来筹集资金，企业效益好的时候会迅速增加利润，一旦企业效益不好，就会增加财务风险。因此，应更多地使用债务融资，并充分调查企业现状和市场情况。否则，我们不能贸然使用更多的债务融资。
(二)过度使用股权融资
利用股权融资可以壮大企业实力，不用担心资金和利息的回报，但资金成本相对较高，即投资者要求的收益率较高。一旦企业的收益率达不到投资者要求的收益率，投资者就会长期对企业失去信心，就会抛掉手中的股票，对企业来说可能是一个恶性循环。如果企业收入的很大一部分用来回报投资者，那么用于自身发展的资金就少得可怜，更谈不上企业的成长发展。所以，过度使用股票型基金并不是一个很好的融资方式。
(三)违反国家政策集资的
一些企业出于对资金的需求，往往不顾国家政策而融资。国家对发行股票和债券有严格的规定，但一些企业对此置若罔闻。随意发行股票或债券会给国家造成金融混乱，极大地影响国家的金融秩序。
(四)大多数中小企业的资本结构相对简单。
中小企业不能像上市公司一样发行股票，而且由于规模等限制，一般很难发行债券。所以一般来说，他们只能向银行贷款，或者接受其他单位的直接投资。然而，对于中小企业来说，由于其规模和名气，很难吸引大企业的直接投资，唯一的融资方式是向银行贷款。因为中小企业一般都不是很出名，银行也不是很了解，所以想从银行贷款也不是特别容易。
不及物动词解决资本结构存在问题的措施和方法
(一)股权基金和债务融资平衡策略
企业融资，无论是债务融资还是股权融资都不能单独使用，需要组合融资，这样会降低融资风险，同时兼顾企业的资金成本。但是，这并不意味着企业必须实现最优的资本结构。实际上，最优资本结构应该是一个相对的概念。不同行业有不同的最优资本结构，即同一行业不同企业有不同的最优资本结构。最重要的企业要根据自身的特殊性和当时当地的具体情况选择最佳的资本结构。
(2)进一步建立和完善资本市场。
应该说，改革开放以来，我国资本市场已经逐步完善，但仍有许多需要完善的地方，尤其是在法律制度方面。加大力度打击非法集资，使金融市场有序发展，同时进一步研究增加企业集资的渠道和方式，让急需资金的企业在不违法的情况下筹集资金。
(3)制定一些针对中小企业的优惠政策，让中小企业不会因为融资难而受阻。
可以说，一个国家的强大取决于大公司大企业的发展，但一个国家的富裕取决于中小企业的发展。中小企业发展不起来，国家就谈不上富裕。因此，国家应该想办法解决中小企业的发展问题。目前，制约中小企业发展的瓶颈是融资难。因此，国家应该想办法制定中小企业融资的问题。虽然中国也采取了一些必要的措施来解决，比如中小企业的措施，但是我认为目前上市的中小企业只是沧海一粟，应该说是百里挑一。比如银行贷款额度要放宽，贷款利率要优惠。但需要各地各行业做出选择，不要像以前一样把好事搞砸了。另外，是否可以考虑放宽发债条件，让中小企业也能享受发债？还有一个问题是，国家能否每年拨出一定的资金，直接投资于有发展潜力的中小企业，这样可以极大地促进中小企业的发展。然后增加中小板上市数量，让更多的中小企业受益。
总之，我认为，资本结构，狭义上看起来是企业问题，广义上是国家问题。我认为研究好资本结构对于国家和民族的发展是非常重要的。不要以为这是小问题，处理不好就会是大问题。
参考资料:
杨红于君。财务管理[M]。中国轻工业出版社，2011
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资本结构优化论文2
论企业资本结构的优化
摘要:随着企业制度的完善和资本市场的成熟，中国企业的资本结构逐渐趋于科学合理，企业的市场竞争力和生存能力得到了尽快的提高。但是，由于各种历史和现实原因，我国企业的资本结构还存在许多不合理的地方。本文在分析我国企业资本结构存在问题的基础上，对公司资本结构的优化进行了探讨。
关键词:资本结构；债务资本；权益成本
近年来，随着全球经济的发展和我国社会主义市场经济体制的建立和完善，我国企业内部治理结构不断优化，企业环境不断改善，但也存在一些问题，其中最严重的是企业的资本结构。资本结构不仅影响企业的绩效，而且对企业的价值也起着重要的作用。因此，重视对公司资本结构的探讨和研究，对于企业的生存和发展具有重要意义。
一，资本结构的相关理论
1.MM理论
这个理论是由两位美国教授莫迪格·莱尼和米勒(简称MM)提出的。这个理论包括不考虑企业所得税和考虑企业所得税的MM理论。在不考虑企业所得税的情况下，他们认为资本结构不会影响资本成本和企业价值。在修正的MM理论，即税收条件下的资本结构理论下，他们得出债务融资中的债务利息具有节税收益的结论。因此，如果负债更多，权益资本的所有者可以获得更多的利益，公司的价值也会更大。因此，原始MM理论和修正MM理论是现代资本结构理论中关于债务分配的两种极端观点。
2.称重理论
权衡理论的主要代表人物有罗比切克、考斯等人。权衡理论的主要观点是，公司可以利用避税的作用，通过增加债务来增加价值。该理论在考虑负债带来的收益时，也考虑了负债带来的破产成本，并在二者之间进行适度平衡，以确定企业的最优资本结构。权衡理论的进步在于引入了财务危机成本和代理成本，指出企业具有最佳资本结构。但这一理论的不足之处在于，很难准确计算代理成本和财务危机成本的价值。
二，企业资本结构存在的问题
过度负债
这一点从2010全国独立核算工业企业财务状况数据可以反映出来:煤炭开采
工业负债率65.46%，食品加工业负债率79.5%，医药制造业负债率76.7%，电子及通信设备负债率79.8%，纺织行业负债率高达85.1%。主要原因是:
1.银行贷款比例比较高。上世纪80年代以前，中国企业的主要资金来源于政府的财政拨款。上世纪80年代初，我国实行拨改贷政策后，企业唯一的外部融资方式就是银行贷款。直到20世纪80年代末，中国只有股票和公司债券的融资方式。银行对贷款公司的软约束是企业负债率高的重要原因。
2.企业留存收益比例低。我国证券市场尚未建立起真正完善的优胜劣汰的市场机制，再加上投资者和所有者之间信息不对称可能导致的逆向选择和道德风险等问题，因此企业留存收益水平不高。
(二)资本效率低
1.中国公司过分追求企业的发展速度，只片面扩大企业的债务规模，却忽视了债务管理的效益。根据国家统计局公布的2010年统计数据，在399000家国有企业中，有近81000家(占20.5%)是亏损企业，亏损总额占利润总额的27.5%。低效率的债务管理使许多企业陷入了类似的恶性循环。
2.企业经营者对资金使用缺乏足够的责任感，导致资金使用效率低下。例如，2010年，我国医药制造业的资金利用效率为10.93%，电子及通信设备为8.99%，食品加工业为8.62%，纺织工业为5.55%，煤炭开采和选矿业仅为5.33%。
(三)资本结构缺乏弹性
一般来说，企业的资本结构一旦形成，就会有其相对的稳定性，但这种稳定性不能排斥结构调整。当企业生产经营环境发生较大变化时，一般要求调整负债经营比例。企业资本结构的弹性主要表现在根据具体环境适时调整短期资金与长期资金的比例以及资产负债结构的数量和速度。然而，由于融资渠道不畅、金融工具种类少、专业财务经理少以及自身的局限性等问题，我国大多数企业的资本结构并不灵活。
第三，优化资本结构的计划
1.提高企业综合管理能力，努力走出高负债低成本的困境。
首先，企业要从管理者做起，提高财务素质，增强财务风险意识，有利于对资本结构和资本运营进行更有效的管理和研究。其次，企业要采取更加灵活多样的经营方式，尽量降低企业的资本负债率水平，同时加大企业资本积累的力度。
2.增强企业自身管理能力，改革和完善生产经营机制，是优化企业资本结构，提高企业资金使用效率的内在动力。
首先要制定全面的业务发展战略，不要过分追求企业的发展速度，努力做好企业的各项经营决策。合理组织企业的人力、物力、财力，调动各方积极性，努力实现资产的有效组合和债务的合理搭配。其次，企业在投资前，一定要对投资项目进行可行性研究，不能盲目投资。
3.建立企业资本结构的动态优化机制。
首先，对于企业的资本结构管理，要建立适应环境变化的财务预警系统，这样可以在问题发生之前，根据财务预警系统中的相关指标进行预警，起到预防作用。同时，企业在选择要使用的金融工具时，可以利用好可转换公司债券、可赎回债券、可赎回优先股等灵活的金融工具，可以使企业拥有更大的资本结构弹性。
总之，资本结构的优化和调整不是孤立的。要从根本上解决资本结构存在的问题，必须优化产权结构，研究产权结构改革，建立发达的资本市场，才能运作。只有这样，中国的市场机制体系才会将资本结构导入到自我运行中，而不会被动地介入企业的财务管理行为。
参考资料:
埃默里。公司财务管理[M]。北京:北京人民大学出版社，1999。
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