2020年鼠年十大商业失败
庚子鼠年即将结束，牛年即将来临。从过去一年的商业大起大落中，有哪些值得铭记的教训？我们为读者选出了十大失败案例。“幸福的家庭都是相似的，不幸的家庭各有各的不幸”，商场也是如此。这十大商业失败再次提醒我们，只有尊重底线和常识，才能建立长久的基础。
10
学霸君:独角兽在寒风中猝死。
5438年6月+2020年2月，学霸君破产的消息冲上热搜。此前，被称为“独角兽”、“胡润瞪羚”的学霸君是很多TMT创业者心中的奇迹。
以图片搜索产品起家的学霸君，曾经和猿题库、作业帮一样出名。学霸君在用学习工具积累了原始流量后，开始探索更多的教育形式。2016之后，只保留了1对1，小类和照片搜索题。2018年，学霸君表示，1月收入过亿，续费率高达87%。预计年底将达到1亿。
学霸君突然宣布破产后，大批家长和员工开始讨要被拖欠的学费和工资。他们中的许多人在不知情的情况下接受了教育贷款。根据学霸君大股东、创始人兼CEO张公布的数据，5万名学生、3000名员工、1，000名老师、超过1，000名代理商受到影响。
学霸君陨落的背后，是K12线上1到1轨迹的缩影。张在公开信中表示，在过去的三年里，学霸君从未赚到一大笔钱，至少有五次徘徊在资金链断裂的边缘。这是大多数线上1公司的困境。为了挽回颓势，张还试图卖出小班挽救1对1，但因负面消息未能完成交易。
但是，即使出售成功或者获得融资，也只是让学霸君撑得更久，事情本质上并没有改变——获客成本上升，低毛利局面难以改变，独立造血是奢望。目前互联网创投的泡沫正在消散，商业模式跑不透的公司越来越难得到投资人的青睐，资金链断裂在所难免。
雷雨过后，学霸君高管正在积极清理，联系其他教育机构接手员工，为其他教育机构对接学霸君学员，出售照片搜索业务，填补课时费和工资的缺口。2021 1年底，有消息称深圳平行在线教育公司正在洽谈收购优学小班课。
学霸君的故事给中小在线教育机构敲响了警钟。既然越来越难获得外部融资，也无力与头部公司角力，与之竞争，那就要静下心来，打磨产品特色，精细化运营，才能避免明年冬天夭折。
九
被阿里边缘化，虾米音乐关门。
2021 1 5、虾米音乐宣布一个月后关闭服务。2月5日，虾米音乐全面停服，虾米历史止步于鼠年。
虾米音乐成立于5438年6月+2007年10月。它的创始人王浩是一个大学乐队的吉他手，另一个创始人朱琦是民谣音乐人。2008年至2010年，虾米音乐完成三轮融资，深圳创投、盛大集团为投资方。2013，虾米被阿里巴巴收购。
被巨头加持的虾米一度风光无限，平台注册用户突破2000万。接受《财经》采访的多位业内人士认为，虾米之所以特殊，只是因为它是“音乐人做的产品”。
虾米音乐对于音乐人来说有两个独特的价值:一是他拥有全网最全的曲库；第二，它将帮助独立唱片公司找到风格相似的艺术家。
但对于非专业音乐爱好者来说，虾米价值有限。资本追求收入，用户追随版权。用户自行上传虾米的模式导致了平台上盗版歌曲的大量存在。
2015国家版权局开始规范音乐版权，打击盗版。虾米音乐的其他竞品在这一年买了不少版权，但阿里高层始终没有把版权放在重要的战略位置，最终导致虾米错失良机。
到2020年6月，酷狗音乐月活跃用户2865438+万，QQ音乐2.68亿，酷我音乐65438+6400万，网易云音乐65438+3800万，咪咕音乐和虾米音乐约4000万。
虾米音乐不断被阿里边缘化，缺乏版权，用户流失，数据表现不佳。
虾米一位高管对《财经》表示，虾米关闭是正常的业务调整。接下来将探索更多音乐商业场景服务，推出“音蜗牛”平台，帮助音乐人和品牌拓展更多音乐使用渠道。
虾米失败的原因是版权，但它的初心是帮助音乐人赚钱。这种略带讽刺的对比提醒我们，创造版权的音乐人和出售版权的音乐平台是两个利益相关者。平台的繁荣不代表音乐人的日子越来越好，但后者才是一切繁荣的源泉。
八
实际控制人挪用舍得酒业巨额资金，当地政府发难。
舍得酒业(600702。SH)，川酒“六朵金花”之一，2020年突然被ST，是这个行业最大的雷。
但是看公司的财报，各种数据都很健康。2018和2019年营业收入分别为22.1亿和26.5亿，扣非净利润分别为3亿和56.5438+0亿。即使在疫情下，2020年前三季度营收6543.8+0.76亿元，扣非净利润2.9亿元，业绩不错。
因为ST的性质很特殊，既不是连续亏损，也不是资不抵债，而是被原实际控制人——天洋集团及其关联方两年内挪用资金共计超40亿元。截至案发，4.8亿元尚未归还。
即使巨款被挪用，截至2020年6月30日，ST舍得账户上仍有货币资金116000万元，不伤筋动骨。
持有舍得酒业29.91%股份的四川沱牌舍得集团，原由天洋集团控股，射洪地方政府持股30%。天洋挪用上市公司资金，地方政府开始出击。2020年秋，一大批舍得酒业高管被公安部门控制，罪名是“涉嫌背信损害上市公司利益”。天洋集团的控制人周政是否可以推卸责任仍在讨论中。
2020年底，在地方政府的控制下，天洋集团持有的沱牌集团70%的股权被公开拍卖，最终豫园(600655。SH)均已支出，对价为45.3亿元。相比天洋2016花费的38.22亿元，增值幅度并不大。
自此，郭广昌成为ST的实际控制人。
当时，为筹集M&A资金，天洋集团通过子公司借款23亿元，发行债券6543.8+0.5亿元。没想到，环京地产在受到限购等政策打击后，一片哀嚎。在廊坊燕郊地产大举投资的天洋也深陷泥沼。最后，拆东墙补西墙，天洋将黑手伸向了舍得酒业。
实际控制人挪用上市公司资金曾是一些国有控股公司的通病。ST勉强的雷声，证明民营资本控股也是必然的。完善公司治理结构，加强资本市场监管，还有很长的路要走。
公正评价，天洋贸易有限公司无论是品牌、市场还是具体表现，近年来都深受业界好评。郭广昌接手后，ST股价大涨，可见资本市场看好其未来。
七
国有煤炭巨头咏梅控股公司在几笔信用债券上违约。
2020年6月中下旬5438+065438+10月，咏梅控股未能按期兑付多只信用债，陷入持续违约。咏梅控股被中国银行间市场交易商协会谴责，其债务融资工具相关业务被暂停1年。参与“咏梅债”承销的3家主承销商受到处罚，中国程心国际等6家机构受到警告。
咏梅控股是河南省大型国有煤炭企业，中国500强企业之一。河南省国资委全资公司河南能源化工集团持有咏梅96.01%股份，兴业国际信托持有其余股份。
2018和2019年末，咏梅控股总资产分别为16234亿元和16427亿元；总负债分别为6543.8+0255.9亿元和6543.8+026.0438+000亿元。同期营业收入为489.9亿元和470.2亿元；归母净利润为-11.4亿元和-1.3.2亿元。
咏梅控股公司大而不强。除自身经营水平较低外，煤炭是咏梅控股的核心业务，是毛利的主要贡献者，企业效益过于依赖煤炭市场。咏梅控股非煤业务盈利能力较差，化工业务毛利率近年来从18.1%下降至2.1%，拖累了公司整体业绩。
更严重的是，咏梅控股被大股东的内部关联单位所占据。2019年末关联方入账高达10446亿元！
咏梅违约严重打击了债券市场投资者的信心。一些相关行业和省份的信用债一度暴跌，很多债券被取消。业内预计，这一事件将给未来几年部分省份和部分国企的融资环境蒙上阴影，发债难度加大。
六
丹科公寓，蛋壳碎了一地。
2020年冬天，丹科公寓(纽交所代码:DNK)资金链断裂，引发多米诺骨牌效应。寒风中，大量收不到房租的房东要求与蛋壳解约，引发了多次房东与租客的暴力冲突。目前蛋壳屋已全部下架，业务中断。
丹客公寓2015年6月创立于北京，2020年6月登陆纽交所。前三大股东分别是老虎基金、愉悦资本和创始人高敬。
丹科公寓的经营模式是“二房东”房屋租赁，公司的主要收入来源是租金。2019年总营收765438+3亿元，归母净利润-34.4亿元，总负债86.3亿元。
2020年6月，高敬突然被相关机构带走调查，联合创始人崔岩代理CEO。此前，蛋壳现金流危机已经显现。首先，供应商货款普遍拖欠，导致被拖欠的清洁保养服务商无法消费，蛋壳服务质量下降，租客投诉快速增加。2020年冬天，收不到房租的房东和房客之间的暴力冲突还在继续。
蛋壳爆炸的主要原因是盲目膨胀。从2017到2019，营地蛋壳数量增长了近30倍；在扩张方向上，蛋壳也有战略失误。2019，蛋壳扩张的重点区域是二线城市，效率较低。
蛋壳为新住房支付巨额前期投资。根据蛋壳的招股书，每套新房的平均成本需要12-20个月才能收回。从2017年到2019年，蛋壳每年的亏损从2.7亿元快速增长到34亿元。
新冠肺炎疫情的突然爆发也对租房市场造成了沉重打击，催化了蛋壳的爆炸。因为看好未来的租金上涨，蛋壳在与房东签约时一般会签订4-6份长期合同，为争夺市场提供更高的报价。但在疫情下，全国租房市场价格普遍下降，蛋壳单价下降，入住率也面临压力，无法保证可持续的现金流。
蛋壳爆炸后，在政府的协调和推动下，蛋壳房屋的业主和租客相继与蛋壳解约，“租金贷”的提供方微众银行放弃了对租客的债权，转为对蛋壳的应收账款。但供应商所欠货款、员工未发工资、租户预付房租等问题并未得到实质性解决。
五
北京周边地产巨头华夏幸福债务逾期52.55亿元。
2月1日晚，20265438，华夏幸福(600340。SH)发布公告，承认债务逾期52.55亿元。截止2021、1、31日，公司可用货币资金8亿元，无法支付金融机构到期债务。
华夏幸福由王创立于1998。该公司主要从事工业新城和商业办公运营，北京周边地区是其大本营。
中国幸福产业新城建设采用与地方政府合作的模式，政府主导，企业运作，利益共享。从2018开始，华夏幸福已经完成了全国15核心都市圈的布局，包括北京、上海、广州、南京、杭州、武汉。
大规模扩张并不代表企业基本定向好。2018年7月和2019年2月，中国平安两次向华夏幸福注资，总投资额为179亿元，从而成为持股比例为25%的第二大股东。但相比华夏幸福超过2000亿的有息负债(截至2020年年中)，平安的注资仍难以力挽狂澜。
在债务委员会会议上，王将债务危机归结为三点:一是疫情。2065438+2009年9月，华夏幸福以116亿元在武汉大举投资，突发的疫情导致经营计划几乎中断。二是对北京周边形势判断失误，投资过于集中。2017年，北京周边廊坊、张家口、保定等地发布“限购令”，北京周边楼市损失惨重。虽然华夏幸福20162.28亿元销售额增长25%，但其经营性现金流却由正转负，降幅高达309.04%。第三，前期扩张激进，管理不够细致。2019和2020年，华夏幸福每年的拿地规模都在300亿元以上。
另外，产业新城的商业模式间接导致这家公司现金流紧张。其产业新城项目大多与地方政府合作，项目账期一般为3-5年，回款周期比普通商业地产开发至少长两年。
华夏幸福正在寻求河北省委、廊坊市委市政府的支持。廊坊市市长表示，政府将提供政策支持，紧急拨付财政资金，加快偿还部分政府应付款，全力帮助企业加快销售回款。
四
“豪宅先生”泰禾集团违约中标，成为行业“亏损王”。
2020年7月6日，泰禾集团(000732。SZ)中期票据违约，资金链断裂。创始人黄其森决定让出第一大股东的位置，引入投资人。但除了万科集团在苛刻条件下支持24亿元，泰禾集团未能找到更多的加持，与债权人达成和解。
2021 1 10月30日，泰禾集团发布公告，预计2020年全年亏损41.7亿-5.5亿元，问鼎当年地产行业“亏损王”几无悬念。
泰禾集团是福建房地产企业的代表，成立于1996。面向高净值买家的“中国院子”系列产品是泰禾的标签，黄其森也因此获得了“豪宅先生”的绰号。2017年泰禾集团销售额突破1000亿元，2013034亿元，位居全国房地产企业销售额第20位。
2019年，泰禾出现危机迹象——负债高企、高管流失、现金流紧张、事故频发。一年后，泰禾资金链断裂，从巅峰跌到谷底。到2021的2月初，泰禾的市值为67.7亿元，比2018的最高点跌了近95%。
泰禾快速下跌的原因主要有三点:
第一，2018之后，中央金融监管趋严。泰禾低估了监管层去杠杆的决心，误判了形势，在行业收缩的情况下依然放大了资金的杠杆；
第二，公司主要位于一线，主要产品是高端住宅。当一线城市限价、限购、限售、促需求的时候，豪宅市场变得艰难；
第三，转型的步伐太慢了。2019年末，泰禾计划出售一批优质刚需房，却遭遇疫情，导致无集中交付项目，加速资金链断裂。
三
“买中买中”，紫光集团深陷债务危机。
2020年，紫光集团深陷债务危机。截至2021，1年2月，紫光集团累计负债为人民币21.1亿元，公司全资子公司美元债务本息合计1.56亿美元。
紫光集团成立于1993年4月。2010通过股改引入北京健坤投资集团，持股49%；清华控股仍为控股股东，持股565，438+0%。健坤董事长赵卫国自2010起担任紫光董事长。
赵卫国执掌紫光集团后，展开了多项收购，将业务布局定位在两个硬科技领域:芯片和云网设备。目前，紫光集团已成为中国最大的集成电路企业。旗下拥有多家芯片领域的子公司，如长江存储、紫光国威(002049。SZ)、紫光展锐、法国利联信。其他子公司如新华三、紫光云等面向IT设备和云服务市场。
紫光集团2020年上半年营收347.5亿元，归母净利润-33.8亿元。总资产2996.5亿元，总负债2029.4亿元。
业内人士普遍认为，紫光集团今天的债务危机，源于之前肆意的“买买买”，过度收购，过度依赖债券融资。此外，其子公司长江存储需要长期大量烧钱。
2021紫光的债务危机是否会愈演愈烈，以至于陷入破产重整？业内不乏担忧。但相对于较早违约的北大方正，紫光是自主芯片的龙头，战略重要性更高，后续处理方案备受关注。
2
辽宁国有重点企业华晨集团破产重组。
2020年6月23日10，华晨私募债违约。华晨集团公告称，债务违约本息总额为66.4亿元。165438+10月20日，沈阳中院裁定华晨集团进入破产重整程序。
华晨集团是辽宁省重点国企，大股东辽宁SASAC持股80%，二股东辽宁社保基金理事会持股20%。
1992年，资本大师杨蓉创立了华晨集团。同年收购老牌国企金杯汽车资产，赴美上市，成为中国第一家赴美上市的公司。2001成为首家与跨国汽车巨头建立合资企业的民营企业。2002年，华晨成为全资国有企业。2006年至2018年，华晨一直由原大连市副市长祁玉民掌舵。2065438+2009年3月，原沈阳市副市长阎秉哲接任华晨董事长。
2006年后，华晨自主品牌建设一度领先，尊驰、接君等车型断货。然而，在中国汽车市场进入成熟阶段后，华晨的自主品牌因其产品力不佳而迅速落后，并被吉利和长城等私营公司以及SAIC和广汽等老牌国有企业超越。
华晨集团旗下有四家上市公司，其中华晨中国(1114。HK)拥有华晨宝马50%的股份，但2022年后将降至25%。
单看财报，不能得出华晨集团高风险的结论。2020年上半年，华晨集团净利润63亿元，经营性现金流50亿元。2019年，这两个数字分别是110亿元和240亿元。不过这是子公司合并报表后的数据。华晨集团不能动用上市公司账户里的资金，只能动用全资子公司中华和宋华的钱，这两家公司销售不佳，在疫情影响下已经停产。
截至2020年6月底，华晨集团总资产6543.8+0933亿元，短期债务6543.8+0027亿元，而可动用资金只有346亿元。
华晨集团作为控股公司，本身不从事实体业务，而是作为融资主体为子公司融资。但是这些钱投在哪里，效果如何？在2020年6月30日的债权人会议上，被多次询问的华晨集团代表没有回应。
2021 1 12上交所公开谴责华晨集团及其董事长、时任总会计师兼信息披露事务负责人阎秉哲债券违约。
业内并不看好重组后的华晨集团。中德诺沃汽车职业教育研究院院长孙勇认为，由于政商环境恶化，企业信用丧失，华晨集团成为宝马合资公司小股东，华晨集团未来被兼并重组是大概率事件。
1
Luckin Coffee财务造假引发退市+内斗
2020年4月，Luckin Coffee (Nasdaq:LK)披露虚构销售数据，财务造假22亿元。两个月后，Luckin Coffee从美国退市。2020年6月365438+10月31日，做空机构泗水称收到89页匿名做空报告，直指瑞幸数据造假。
Luckin Coffee于2017年6月开出第一家店，2019年5月在纳斯达克上市，创造了中国创业公司最快上市纪录。Luckin Coffee的快速创富和泡沫的快速破灭，无疑是鼠年最震撼的资本市场故事。
瑞幸极速的两位创始人陆和钱，曾经的第一、第二大股东，在造假后失去了瑞幸的全部股份，投票权最大的股东大陆资本应该是瑞幸的现方。
2020年9月，中国证监会决定对45家公司处以200万元罚款，其中包括瑞讯的两家关联公司，原因是其虚假宣传。5438年6月+2020年2月，瑞幸同意支付65438美元+0.8亿美元罚金，与美国证券交易委员会(SEC)达成和解。瑞幸宣布，前首席执行官钱和前总裁刘健对财务欺诈负有责任，但他们在被解雇后尚未承担任何法律责任。
5438年6月+2020年2月，瑞幸披露了前三季度未经审计的财务信息，表明公司营收两位数增长，一切步入正轨。然而，金融欺诈的冲击仍在继续。
2021年初，瑞幸上演了鲁和钱要求罢免CEO郭金义的明争暗斗，其内耗和斗争远比外界所知的复杂。不再在瑞幸担任任何职务，也不拥有瑞幸股份的陆本应与瑞幸彻底断绝往来，但最近的情况表明并非如此。
在过去的几个月里，瑞幸停止了加盟卢晓茶叶等多元化业务，专注于主营咖啡业务，减少补贴，并关闭了数百家线下咖啡店。有瑞幸员工对《财经》表示，现在已经离职和想离职的人很多，单店销量比造假事件爆发前还低。
瑞幸财务造假性质恶劣，不仅违法而且严重破坏商业道德。但从商业角度来看，瑞幸主营咖啡外送，线上线下一体化服务，弥补了咖啡老牌企业星巴克的服务空白，提升了咖啡的“亲民性”，商业模式具有可持续性。
通过瑞幸事件也可以看出，中国的消费者对财务造假的企业相对宽容，他们愿意为物美价廉的咖啡买单。所以，被财务造假重创的瑞幸，还是把未来掌握在自己手里。
附言
既然各有各的不幸，其实很难总结出规律，但如果不总结，感受到不足，那就冒着蛇足之险多说几句。
第一，“德在事之前。小公司做事，大公司做人”，这是老一辈企业家柳传志先生的座右铭。鲁先生也与联想系有关。可惜箴言已经磨坏了，但贪婪还留在他心里，刚刚把瑞幸的好牌打成了粉。事发至今没见反省，还兴风作浪。不知道他拜的佛菩萨是怎么想的？
第二，企业家要有冒险精神，但冒险不等于赌博。肯定是保守的，但至少肯定是肯定的。华夏幸福、泰禾、蛋壳都强调外部环境因素、疫情、调控、政府应收账款不可控等。但同样的外部环境，万科龙湖为什么没有出事，为什么没有自由发生？做商业决策的时候，不能假设一切都准备好了，只需要我上门就行了。如果你的宏伟计划只有在ABCDEFG等一系列前提条件成立的情况下才能实现，缺少其中任何一个都会导致多米诺骨牌效应，那么你的规划基本就是一派胡言。比如政府应收账款，多年来一直是各行各业的问题，所以它不是变量，而是常数。如果决策时不覆盖这种内在风险，那不是赌博又是什么？
第三，规模复杂是不可取的。做企业的本质是为股东、员工、客户创造价值。空中有个大人物，但是糖尿病，心脏病，骨质疏松等问题一大堆。这么大的企业，毫无意义。华夏泰禾辉煌紫光在蛋壳的失败，与盲目扩张密不可分。他们之所以热衷于规模扩张，源于中国几代企业家骨子里“大就是好”“大不会倒”的认知。
第四，产品力是一切的基础。产品力是1，营销力、资本力、商业模式力等等都是0。没有1，后面再多零也没用。庚子鼠年十败，每局都适用这句话。如果要举个典型，那一定是华晨。作为一家汽车公司，除了华晨宝马把华晨两个字从logo上去掉，你见过多少华晨的车跑在大街上？
第五，国企不是避风港，政府不会盲目兜底，投资者一定要有充分的风险意识。华晨、紫光和咏梅等大型国有企业出现债务违约，这是鼠年标志性的商业现象之一。以前国企因为有隐性政府信用背书，在融资、账期等方面享有优势。今年的事件提醒我们，企业信用和政府信用是两回事，政府不会无限期地为国企背书，尤其是在国企集中、政府财力有限的领域。投资者对此要有足够的警惕，尽量远离那些视信用如无物、视法规如儿戏的公司，如河南能化集团、四川天洋集团及其关联公司随意挪用旗下上市公司资金的行为。